时候穿越回2010年傍边，华谊昆仲、光辉传媒、华策传媒、华录百纳等影视公司接连上市，谁也不会猜度，其时那批公司里最不起眼以致以“孤寒”著称的光辉，在2025年酿成了一家独大的态势。

凡是坚贞几位光辉传媒的职工，齐不错列出数十个对于这个公司和雇主的孤寒段子，包括且不限于上茅厕弗成用超3张纸、过节礼品是大连特产海带、去职半年后仍在等报销、全公司一度向蒙牛学经管和地推、畅达三年在外部环境最佳的时候坚决裁人等等。

但这仅仅花样，转头到财务逻辑，复盘光辉十余年的长跑，比起将光辉小成本与全产业链布局政策的告成视为一种断事如神，小娱则更倾向于合计：使光辉跑赢同行的，是不细目性增大的外部环境，和光辉审慎投资逻辑+高度自主把控的里面策略的正值吻合。

光辉似乎正在讲授：比起同行们的明星光环和艺术家立场，我方这种介意现款流、量入为用过日子、所有担子一肩扛的“孤寒”逻辑，最终酿成的公司文化蒙牛化，产业链想路比亚迪化的非典型文娱公司，才是在这个“高风险高收益”的行业活命下去的法例。

光辉的孤寒基因从何而来？

对比博纳影业等其他同行，光辉传媒的最大上风是什么？从财务报表来看，谜底终点径直：光辉领有同行可比公司中最优的盈利材干以及位住户营电影公司前哨的账上现款。而这么的上风，则离不开王长田和光辉在“苦活累活”中测验出来的“孤寒”品性。

注：可比公司包含全产业链公司以及履行公司，不包含万达、上海电影等院线公司。

业内赓续使用“骆驼”一词来形容王长田。从最早的综艺制作技艺运行，王长田即是依靠极低成本和极小风险的文娱报说念大开了电视台的门路。从打响光辉名号的《中国文娱报说念》运行，王长田量入为用、亲力亲为的作风奠定了所有这个词光辉后期“精兵简政”的东说念主力经管理念和“以小博大”的技俩开辟模式。

看成复旦新闻系有史以来最闻明的一届学友8413的一员，从东北海边小镇走出来的王长田也算一个异类，比拟他那些上海等大城市户籍的复旦同学，王是少数的一运行就聘请离开官方媒体环境的学生。他既有着小镇后生的受罪耐劳，又有着新绅士的不怕死的精神。在创业的日子里，光辉也资格过创业团队常见的逆境：团队需要通过亲力亲为极致划定成本、公司资金焦灼得不及以发出仅有的5名职工的工资、创举东说念主需要假贷来保管公司运转。

王长田是一个热心细节的创业者。创业初期，从节目规划到送盒饭、送夜宵、陪加班，他以致记取每位职工的饮食偏好以凝合团队。其时制播分离还未得回明确招供，王长田以致一度会为录像师和记者可能的出走感到蹙悚。

与华谊昆仲、博纳影业比拟，光辉进入电影行业的时候较晚，直到2006年才通过电影刊行业务进入电影行业。2011年在创业板上市时，栏目制作与告白还占据光辉传媒近50%的收入。

由于莫得华谊昆仲、博纳影业与闻明导演深度绑定的中枢上风，光辉只可聘请从刊行的“苦活累活”运行作念起。王长田曾通过向蒙牛学习销售渠说念佛管来搭建我方的刊行体系，从中得回并执行了我方的顺序论：通过深广光辉职工触达各地寻找刊行专员，用东说念主力堆积成纷乱且高效的刊行体系。

在2011年的招股讲明书中，依然成为民营刊行公司前三甲的光辉传媒终点谦卑地提到：“公司以国产影片的刊行业务为主，同期也少许参与投资和制作”。而2012年《东说念主在囧途之泰囧》的告成，同期讲授了光辉以小博大的投资逻辑和电影“快消品”销售模式的告成。

不错说，早期的综艺和电影刊行资格，是光辉“孤寒”的筹备理念的一大来源。

2014年，光辉运行大幅削减综艺业务；2015年，栏目制作与告白收入着落至2015年的五分之一，而这亦然栏目制作留在光辉年报上的终末一年。光辉这一场大刀阔斧的转型则是内因与外因共同促成的成果。

2013到2015是文娱行业变革最快的几年，中小成本电影兴起大开电影行业的新一页，国产生意片隆重走进聚光灯下；电视台受到网剧冲击，电视综艺的要求变得更高，综艺东说念主运行作念大、作念新、作念明星类型。而对于光辉而言，前者是其一贯擅长的地点，后者却要用短板和他东说念主竞争。光辉再次聘请“孤寒战术”——作念电影、作念网剧。

据小娱了解，促使王长田作念出离开综艺界决定的另一大原因是无法哑忍电视台的漫长账期。咫尺回头看去，转型期放手后的光辉应收账款盘活情况昭彰改善，而其时在综艺界崭露头角的灿星等责任室再次堕入逆境，世熙传媒、蓝色火焰等公司以致径直被账期拖死。光辉和综艺，不外是在两边条款不再适当的情况下和平离婚。

但光辉并非莫得资格转型的阵痛。从2015运行，光辉畅达三年大限制裁人。2015年是为了砍掉综艺业务，2016年则是为了贬责先看网罗的政策疏导问题。对于其时想要收拢网剧契机的光辉而言，收购一个依然有粉丝基础的付费平台不详并非莫得契机；但在加入长视频平台大战的前期进入眼前，王长田聘请了保住我方的现款流。

曩昔许多东说念主无法领略光辉的行动，毕竟那几年所有这个词影视行业齐在狂飙突进，但直到2018年查税风云和上市暂停之后，许多东说念主才看清王长田的预知之明。

要是在这场行业大变革中光辉莫得坚抓精兵简政，它的现款流不详早已被拖垮，以致无法撑到现款至关焦灼的咫尺。

以小博大，还能络续见效吗？

从决定转型到电影行业的那一刻运行，光辉再次坚定地聘请了“以小博大”的技俩开辟策略。由于缺少名导加抓，笑剧、芳华、动画这三个地点是光辉在电影行业迅速增长的风口上为数未几的聘请。

2012年《东说念主在囧途之泰囧》告成的三年后，光辉在2015年推出了三样“法宝”：《港囧》、芳华光辉、彩条屋。这一方案和光辉后期的类型政策高度联系——光辉影业主作念头部类型片，厂牌芳华光辉、彩条屋分裂收拢芳华片、动画电影两大低成本高讲演契机。

除了互异化竞争、酿成厂牌矩阵之外，子公司给光辉带来的另一大自制是合理避税。在2018年的税改风暴之前，霍尔果斯和山南曾是光辉使用税收优惠政策的主要阵脚。光是在霍尔果斯，光辉就曾诞生芳华光辉、彩条屋、迷你光辉、五光十色、光辉（霍尔果斯）现场文娱等多个子公司。其中，2017年芳华光辉营收10.78亿，营业利润4.19亿，占光辉营业利润比重超60%，况兼有极大的税收优惠。

彩条屋是光辉收拢国产动画去低幼化这一风口下的家具。在2014年，光辉便出品刊行经典国漫IP《秦时明月之龙腾万里》，并在同庚收购蓝弧文化。彩条屋配置后，光辉借彩条屋进一步加大对动画规模的投资。光辉咫尺在动画电影上积累的口碑与地位，很猛进程上来自于彩条屋时隔十年的收益实现。

光辉出品的动画电影。数据

《哪吒2》爆火以来，光辉的动画电影布局似乎得回了充分的论证：相较于真东说念主电影，动画成本更低不错以小博大；无需明星敕令力，也天然莫得明星舆情风险。

可是，动画电影真的是“稳赚不赔”的光辉护身符吗？据网罗音问，《哪吒之魔童闹海》制作成本约为5亿，和同期的《射雕强者传：侠之大者》《唐探1900》两部真东说念主影片处于吞并个水平；而彩条屋先前的《深海》制作成本也处于相似的档位。

除了成本不逊真东说念主影片，头部动画影片的另一个风险点在于漫长的制作周期。天然举座成本不低，但平摊到长周期和大限制东说念主力进入上之后，咱们便会发现光辉，乃至动画行业，以致于所有这个词电影行业压低劳能源价钱以划定成本的坐蓐模式并未被改革。

以追光动画旗下《白蛇》三部曲为代表的腰部动画的成本则能够划定在8千万元至1亿险峻，对应2.4亿以上的宗旨票房。但腰部动画电影雷同是“亏空高发地带”。

光辉的《小倩》历经屡次定档时候变化，采取五一档又撤档，终末在12月沦为弃虚假情假意——原因无他，不管若何追加宣发进入齐回本颓落，只可聘请实时止损。天然，这些年《昨日青空》《五个扑水的少年》《冲出地球》等光辉主控的片子齐有常常的撤档或“零宣发”的历史，这也侧面讲明了光辉的派头：不错嘱托联结方的压力，对不看好的技俩绝未几投一分钱的宣发预算。

国产动画电影票房前二十名。数据

在如今的电影商场中，爆款是天时地利东说念主和，泯然在1亿以下的芸芸众片中才是常态。摆在光辉眼前的只剩下两条路：要么拼尽一切赌爆款，要么划定成本作念腰部。而对于光辉而言，后者的实现方式尚未得回论证。告成的腰部作品和IP繁衍品产业链，是光辉尚未补上的两块拼图。

《哪吒2》重塑估值逻辑了吗？

看成光辉传媒《深海》《小倩》后的翻盘之作，《哪吒之魔童闹海》给光辉传媒带来的不单要收入；2月10日起，光辉传媒一连5个涨停板，跑出惊天涨幅。截止至3月4日，与春节假期前比拟，光辉传媒的涨幅依然跨越150%，市盈率（TTM）跨越130，远超同行。

一个可能的解释是：《哪吒2》论证了光辉传媒在动画电影规模的完全地位、以及今后复刻《哪吒》系列告成的材干。但若从事迹展望来看，春节之后机构对于2025年EPS的展望果真大幅飞腾，但2026年EPS展望变化并不权贵。《哪吒2》的告成，还不及以改革对光辉来岁事迹的预判。

由此可见，《哪吒2》的告成并不及以重构影视行业的估值逻辑，以致不及以重构光辉传媒的估值逻辑。天然，小娱并不是要辩说光辉复刻《哪吒》系列的材干，但下一个爆款什么时候上映，又能实现些许票房，齐是未知数。

对于光辉的最大性格是在每一个支拨项“抠到极致”的筹备理念。这是一张安全牌，但却是在电影行业收入波动和方差束缚增多趋势下的一张王牌。

将光辉传媒与体量相似的博纳影业比拟较，二者在营业收入、货币财富限制等策动上齐较为接近。按理说博纳影业的院线业务应当为其带来更高的褂讪性，但光辉传媒的净利润水平却深广胜过博纳影业。

前文提到的支拨项天然也包括了东说念主力成本。上至经管层下至底层牛马，光辉传媒对东说念主力成本的极致压缩在全行业最低的经管用度率和东说念主均薪酬上得回了印证。除了博纳影业因为包含深广放映职工平均薪酬较低之外，光辉的东说念主均薪酬远低于华谊昆仲等其他履行公司。

以致，刘同（现任光辉影业副总）2010年傍边跳槽至光辉传媒时底薪为六千元，其时这一薪资便属于行业中等偏低水平；比及刘同当副总裁的时候，他的月薪也只须两万元傍边。除了为了严格阻绝办公室浪用度纸将一职工谴责至去职这则传说外，另一则猜测王长田的业内故事则称，一向孤寒的王总曾给职工们发过大连海带的过节礼包。

注：使用支付给职工以及给职工支付的现款+支吾职工薪酬变动计较总东说念主力成本

据小娱了解，光辉的宣发费一直是业内出了名的低，即使像《哪吒2》这么的技俩，光辉亦然更骄贵用我方的宣发矩阵进行宣传，以致激励片方如丁晟导演“最牛乙方爸爸”的吐槽。

从成本和王总的视角来看，在职工待遇、联结方待遇和盈利材干之间聘请精兵简政是一种势必：想要活得好，得先活下去。

结语

王长田和光辉一直是业内“孤寒”的代表，但光辉并不单要成本划定。从刊走时行一步步走到行业的最上游，光辉对于全进程把控的有趣进程不应被低估。

2016年在线看上的失利并莫得影响王长田对于文娱行业互联网化的判断。2017年，光辉和其他同行的政策再次出现分化。在同行们齐争相领有院线时，光辉通过投资猫眼最初拥抱互联网。其时，文娱成本论便评价这一交游为“王长田十年来最正确的决定”。

在互联网依然成为了电影宣发中枢阵脚确当下回头看去，王长田的这一步棋至关焦灼。我方孵化、我方制作、我方刊行、以致我方宣传，谁齐难从光辉这里分走一杯羹；与此同期，光辉的主控材干也在每一部作品中磨真金不怕火得愈加塌实。

如今，彩条屋2015年积累的技俩依然缓缓变现，光辉下一步将若何出招？

AI作图by文娱成本论

2023年4月，北京光辉动画有限公司配置。该公司由北京光辉影业有限公司全资抓股，后者为光辉传媒子公司。据光辉传媒官网贵府，光辉动画与彩条屋影业比肩为业务部门之一，履行是“专注于动画电影全进程的影视厂牌”。

从2015年配置彩条屋，到2016年废弃蓝弧，到2023年配置光辉动画，光辉传媒追求的永远是更高进程的全进程掌控。

由此可见，全进程把控、充分施展光辉“抠”的基因，用成本划定对冲盈利波动，是光辉对改日发展给出的最优解。

从光辉的储备动画技俩来看，减少原创IP与成东说念主向动画进入，拥抱生意化；使用传统文化IP（历史/神话）打造合家欢属性以力图头部，光辉想要作念的是批量效法告成项生分产“爆款种子”。尽管光辉动画第一部作品《小倩》反响平平，但这一策略会被阐发照旧证伪，如今的130倍估值能否得回论证，只可恭候光辉神话天地的下一部作品。

参考贵府：

[1]东说念主物.王长田：忧患的骆驼，2013年6月14日。

[2]市界.王长田，被逼成了一只骆驼，2022年5月12日。

[3]金错刀.百亿导演饺子，背后有个“改命”高手，2025年2月27日。

[4]不雅火.揭秘哪吒2背后的男东说念主：王长田发财史，2025年2月11日。

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