2025年2月，陕西亚成微电子股份有限公司（下称“亚成微”）启动IPO引导，引导机构为北交所，拟在北交所上市。

亚成微成立于2003年，是一家专科从事集成电路及系统居品的想象、分娩与销售的高新技艺企业，其主要居品为奢侈类电子用AC/DC转移芯片和LED照明驱动芯片。

连年，公司5G通信斥地、智高东谈主机快充、高端装备、汽车电子等限度积极拓展业务，公司功绩发达赢得讲求发展。2020年-2023年，公司营归附合增速、归母净利润复合增速永别为15.11%、23.89%。

但是，庄重增长的背后却是垂死的资金链。虽2021年到2024年上半年（下称“答复期内”）公司均终了正盈利，而筹画动作产生的现款流量净额却自2022年运行转负。适度2024年上半年，公司账面货币资金仅有337万元，难以诡秘高达7900万元的短期债务。

据咱们不雅察，亚成微功绩增长而现款流却面对清寒的背后，是存货的高增，还有应收、大意科看法不同步变动，以上镇静或浮现了公司在产业链中的地位残障和公司资金运营上遇到的挑战。

牟利双增 现款流却捏续恶化 径直现款缺口近9000万

据亚成微年报高慢，答复期内公司永别终了交易收入1.69亿元、1.45亿元、2.08亿元、1.24亿元，永别同比增长23.93%、-14.39%、43.78%、34.29%，除2022年因国内奢侈类居品需求裁汰冲击导致营收下跌外，其余各年均终了高速增长。

答复期内公司永别终了归母净利润0.11亿元、0.12亿元、0.28亿元、0.22亿元，永别同比增长-20.75%、5.62%、126.24%、19.86%。2023年公司归母净利润大幅增长主要系高端装备商场的业务收入增多，往常公司毛利率擢升5.2pct至42.80%、净利率擢升4.85pct至13.21%。

营收高增、盈利才智优化，在这份优秀的功绩答卷背后，却是现款流捏续恶化的苦恼困境。

回来公司历史数据，其筹画动作导致现款流出已是常态。近十年时候里，仅有2018 年、2019年和2021年三年筹画动作产生的现款流量净额为正，其余均为负数。边缘角度来看，连年筹画动作导致的现款流出在逐年走扩，2024年上半年以致同比增长202.59%，半年便流出5764.73万元。

在现款大额流出的境况下，公司账上现款濒临告罄。适度2024年上半年，公司货币资金仅剩337万元，而彼时仅公司短期借债就有7900万元，再加上1144万元的一年内到期的非流动欠债，其径直现款缺口便高达8707万元。

适度2024年上半年，公司金钱欠债率为46.72%，对比2020年该方针仅为22.65%，其偿债压力已大幅擢升。

存货、应收账款高增遭问询 公司资金运作科罚或正面对挑战

盈利与现款流背离的背后是公司存货和筹画性应收、筹画性大意的科罚问题。

2020年，亚成微的存货仅为3959.84万元，而2024年年中，公司存货便达到1.31亿元，三年半翻了三倍，其复合增速高达38%。公司在财报中浮现，存货增多主要系居品线增多导致的备货物类增多，公司存货盘活率较往年同时平时变动，公司金钱流动性较强。

而据咱们不雅察，答复期内公司存货盘活率永别为2.28、1.15、0.98、0.47，已呈现捏续下滑态势。公司一部也针对存货问题进行发问，条目公司讲明2023年期末存货余额较高的原因和合感性，是否存在积压或落伍风险，未计提跌价准备依据是否充分。

亚成微在回答中称，公司为赢得资本上风一般对通用居品的晶圆进行聚会采购，然后凭证客户需求分娩储备3-4个月销售对应的在居品库存及制品库存。如斯看来，公司存货增速远高于营收增速，或是由于择时廉价采购而产生的晶圆储备。适度回答袒露日，公司好处半制品及在居品占库存比例为58.66%，库存商品占比为41.34%。

表：适度回答袒露日（2024-8-27）公司好处半制品及在居品和库存商品具体情况

此外，公司应收和大意科看法变动也和功绩增长不太一致。一方面，答复期内公司应收单子及应收账款永别为0.63亿元、0.94亿元、1.75亿元、1.82亿元，相通是三年半翻了近三倍，复合增速为36%。而另一方面，公司大意单子及大意账款却逐年缩减，答复期内永别为0.34亿元、0.31亿元、0.28亿元、0.14亿元。

以上数据是否意味着亚成微在产业链中处于残障，关于下旅客户回款费事，关于上游供应商又难以酿成说话权？

在对2023年的年报问询函中，公司一部条目亚成微讲明应收账款占营收比要紧幅增长的原因和合感性。

凭证亚成微的回答，公司应收账款余额增多主淌若由于功率集成开关系列芯片居品的结算账期略长，2023年该系列居品对应的销售收入终了翻倍，应收账款也随之增多。

可见，公司的晶圆聚会采购口头或对存货科罚带来挑战，而居品结构的变动又进一步加大应收账款的运作压力，亚成微面对的资金运作挑战简直不小。公司能否在科罚层携带下化解资金匮乏的危险？还有待时候磨砺。

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